Комментарий по ключевой ставке к заседанию Банка России 7 февраля

Прокомментировал Максим Петроневич, старший экономист банка «Открытие»

На предстоящем 7 февраля заседании Совет директоров Банка России с высокой вероятностью продолжит снижение ключевой ставки. С учетом негативной внешней конъюнктуры на сырьевых и валютных рынках шаг снижения будет минимальным – на уровне 25 б.п. В то же время, наблюдаемая с момента предыдущего заседания 13 декабря 2019 года динамика основных показателей экономики России, обосновывает необходимость снижения уровня ставок в экономике.

Во-первых, сохраняется низкий темп роста потребительских цен. По оперативной оценке Росстата, инфляция с 1 по 27 января 2020 года составила 0,4 % против 1 % в январе 2018 года. Это означает, что по итогам января годовой прирост потребительских цен может замедлиться до 2,5 % г/г – существенно ниже 3,0 % г/г в декабре 2019 года и целевого значения в 4 %. Наблюдаемое в октябре-ноябре ускорение роста цен в рыночном сегменте сферы услуг, которое согласно пресс-релизу Банка России от 13 декабря могло выступать «одним из признаков оживления потребительского спроса», оказалось неустойчивым. В декабре рост цен с устранением сезонности в данном сегменте вновь замедлился до наблюдаемых июле-сентябре 2019 года значений 0…0,1 % м/м против 0,3…0,5 % м/м в октябре-ноябре. С высокой вероятностью, рост цен в сегменте рыночных услуг был невысок и в январе.

Во-вторых, динамика реальных располагаемых денежных доходов - РРДД - с устранением сезонности пока не свидетельствует об устойчивости роста – по сравнению с третьим кварталом в четвертом квартале доходы сократились на 0,9 % кв/кв. Годовые темпы в 4 квартале 2019 года замедлились до 1,1 % г/г после роста на 3,1 % г/г в 3 квартале.

В-третьих, несмотря на падение цен на товарных рынках и ослабление рубля, уровень среднесрочных ставок ОФЗ остается на рекордно низких уровнях 5,6-5,9 % в зависимости от срочности и формирует пространство для снижения ключевой ставки и ставки денежного рынка RUONIA. Среднесрочные ставки государственного долга в 2019 году представляли собой хороший ориентир для монетарной политики. Смотрите график.

С точки зрения проинфляционных рисков, ослабление рубля не представляет собой непосредственной угрозы: несмотря на коррекцию, курс доллара находится вблизи минимальных значений 2019 года. Риск роста цен, связанный с возможным ограничением ввоза продовольственных товаров из Китая, не следует преувеличивать. По данным 2018 года годовой импорт продовольственных товаров из Китая в Россию составил 2 млрд долл., что составляет около 7 % импорта продовольствия в Россию или менее 1 % потребления продовольственных товаров в России. Непосредственный вклад данного фактора в ускорение инфляции на горизонте 2-3 месяцев вряд ли превысит 0,2-0,3 п.п., а на годовом горизонте – с учетом потенциального замещения или восстановления импорта из Китая – эффект не должен превысить порог округления данных в размере 0,1 п.п.

Более значимым риском выступает анонсированное увеличение государственных расходов, которые в 2020 году по различным расчетам могут составить до 1 трлн руб. В то же время в условиях наблюдаемого снижения цен на нефть до уровня ниже 3700 руб./барр., рост госрасходов может носить более сдержанный характер, а замедление потребкредитования будет дополнительно сдерживать рост спроса населения.

Эпидемиологическая ситуация в Китае также представляется не столь тревожной, как может показаться на первый взгляд. Анализ динамики выявленных случаев заболеваний новым коронавирусом позволяет сделать вывод о том, что за пределами эпицентра эпидемии – провинции Хубэй – ежедневный прирост заболевших за последнюю неделю стабилизировался на уровне около 800 чел./в день. В самой провинции Хубэй количество новых диагностированных случаев непрерывно растет и превысило 3 тыс. случаев/день. Если рост количества заболевших в наиболее экономических значимых регионах Китая пойдет на спад, можно ожидать быстрое восстановление финансовых рынков.

Таким образом, проинфялционные риски представляются в целом ограниченными. По итогам заседания можно ожидать понижения ключевой ставки до 6 % с сохранением осторожной тональности пресс-релиза, и упоминания необходимости мониторинга ситуации на внешних рынках и отсутствия гарантий последующего снижения ключевой ставки на последующем заседании 20 марта.

Банк «Открытие» входит в перечень системообразующих кредитных организаций, утвержденный Банком России. «Открытие» развивает все основные направления бизнеса классического универсального банка: корпоративный, инвестиционный, розничный, МСБ и Private Banking. В состав группы «Открытие» входят компании, занимающие лидирующие позиции в ключевых сегментах финансового рынка: страховая компания «Росгосстрах» (страхование), «Открытие Брокер» (брокерские услуги), управляющая компания «Открытие», «НПФ Открытие» (рынок пенсионных накоплений), АО «Балтийский лизинг», АО «Таможенная карта». Надежность банка подтверждена рейтингами российских агентств АКРА («АА-(RU)») и Эксперт РА («ruAA-»), а также международным агентством Moody’s («Ba2»). Стратегия развития банка до 2021 года предусматривает увеличение скорости, повышение качества обслуживания клиентов, запуск и развертывание в регионах системы сбора биометрических данных, а также реализацию других передовых финтех-идей.